St?edoevropsk?m m?n?m se v pr?b?hu tohoto t?dne p??li? neda?ilo. V?razn? ztr?ty ve v??i 2,75 % utrp?l ma?arsk? forint, o mnoho l?pe na tom se znehodnocen?m o necel? dv? procenta nebyl ani polsk? zlot?. V?t?zem regionu tak v podstat? byla ?esk? koruna, kter? v??i euru ztratila pouhou t?etinu procenta. Na po?tku t?dne m?la dokonce tendenci je?t? posilovat, kdy? se kurz posunul z kotac? u 25,80 lehce pod 25,60 CZK/EUR. Zhodnocen? koruny souviselo s rozvazov?n? kr?tk?ch pozic v CZK proti dlouh?m pozic?m v USD. Po zbytek t?dne v?ak koruna dopl?cela (a v mnohem v?t??m rozsahu PLN a HUF ) na glob?ln? sl?bnouc? euro, respektive siln?j?? dolar po jedn?n? americk? centr?ln? banky. FOMC p?edstavil r?mec, v jak?m se bude americk? centr?ln? banka sna?it opou?t?t extr?mn? uvoln?nou m?novou politiku. Zah?jen? ukon?ov?n? t?et?ho kola programu kvantitativn?ho uvol?ov?n? se bl?. Samotn? Fed nazna?il, ?e to m??e b?t b?hem Q4 13, ekonomov? Soci?t? G?n?rale se dokonce domn?vaj?, ?e to m??e b?t ji? v z??.
 
Proti ?esk? korun? st?ly i verb?ln? intervence. Jak jsme ji? argumentovali p?ed t?dnem, v pr?b?hu ?ervna zve?ejn?n? makroekonomick? indik?tory vyzn?ly vesm?s antiinfla?n? a z toho pohledu nebyl uplynul? t?den v?jimkou. Ve stejn?m duchu toti? hovo?ila zve?ejn?n? statistika kv?tnov?ho v?voje cen pr?myslov?ch a zem?d?lsk?ch v?robc?. Ceny pr?myslov?ch v?robc? oproti dubnu klesly o 0,3 %. Zat?mco trh po?tal s poklesem pouze o 0,1 %. Meziro?n? jsou pak ceny vy??? pouze o 0,3 %. Zem?d?lsk? ceny v kv?tnu d?le poklesly o 1,8 % mezim?s?n?. Po sez?nn?m o?i?t?n? ji? klesaj? t?et? m?s?c v ?ad? (kumulovan? o 5 %), co? indikuje stabilizaci situace po lo?sk? ?patn? ?rod? (od ?ervna lo?sk?ho roku do leto?n?ho ?nora ceny naopak vzrostly p?es 13 % kumulovan?). Meziro?n? dynamika t?chto cen se pak v kv?tnu sn?ila z 12,7 % na 8,0 %. Pr?v? kumulace antiinfla?n?ch rizik p?im?la v tomto t?dnu dal?? centr?ln? bank?e (viceguvern?ra V. Tom??ka a ?lena bankovn? rady L. Lizala) k verb?ln? intervenci proti ?esk? korun?.
 
Zased?n? bankovn? rady ?NB k m?nov? politice bude z domova kl?ovou ud?lost? p??t?ho t?dne. Bankovn? rada bude diskutovat rizika vzhledem k aktu?ln? progn?ze, kter? byla p?edstavena na posledn?m zased?n? k m?nov? politice na po?tku kv?tna.
 
Pokud jde o re?lnou ekonomiku, HDP za Q1 13 jako celek zklamal, struktura v?ak ne. ?esk? ekonomika v prvn?m ?tvrtlet? propadla o 1,1 % mezikvart?ln?, co? bylo o 0,9 pb n?e ve srovn?n? s odhadem ?NB. Struktura HDP ov?em ?patn? nebyla. Z popt?vkov? strany za propadem st?l pokles z?sob, na druhou stranu r?st spot?eby dom?cnost? byl relativn? siln? (1,6 % q/q). Co se nab?dkov? strany t??e, pokles HDP byl zp?soben do?asn?mi faktory (?patn? b?eznov? po?as?, p?edz?soben? tab?kov?mi v?robky v Q4 12 s negativn?m dopadem do HDP v Q1 13), co? by m?lo podpo?it r?st HDP v dal??ch ?tvrtlet?ch, zejm?na v Q2. Nav?c se zlep?uj? i indexy PMI a v posledn?ch dvou m?s?c?ch vzrostla i v?roba aut. D?le se v kv?tnu zv??ily i dom?c? indik?tory d?v?ry ze stavebnictv?, pr?myslu a ve spot?ebitelsk?m segmentu. Konec fisk?ln? konsolidace by m?l tak? podpo?it re?lnou ekonomiku v nadch?zej?c?ch ?tvrtlet?ch.
 
Kl?ov? z?st?v? z pohledu ?NB infla?n? v?hled. Kv?tnov? spot?ebitelsk? inflace decelerovala na 1,3 % y/y, ?m? se dostala 0,3 pp pod progn?zu ?NB. Z?porn? odchylka nastala zejm?na v korigovan? inflaci, co? je ukazatel j?drov? inflace, kter? nejl?pe zachycuje popt?vkov? infla?n? tlaky. Vzhledem k dezinfla?n?m tendenc?m nen? nijak p?ekvapiv?, ?e infla?n? o?ek?v?n? klesaj?, re?ln? hrozba deflace se v?ak zat?m neobjevuje. Samoz?ejm? centr?ln? bank?i budou i nad?le pozorn? sledovat v?voj inflace a v p??pad? hrozby defla?n? spir?ly patrn? zas?hnou p??m?mi devizov?mi intervencemi.
 
Hrozba dal??mi verb?ln?mi intervencemi m??e tla?it korunu d?le k slab??m ?rovn?m, p??m? intervence prozat?m dle na?eho n?zor? z?st?vaj? alternativn?m sc?n?em. Pr?m?r za druh? ?tvrtlet? prozat?m dosahuje 25,80 CZK/EUR, co? reflektuje p?edpov? ?NB na Q2 ve v??i 25,70 CZK/EUR a antiinfla?n? v?voj dom?c? ekonomiky od kv?tnov?ho zased?n? centr?ln? banky. Nap??klad ?len bankovn? rady K. Jan?ek je spokojen s ?rovn? mezi 25,60 – 26,00 CZK/EUR. Centr?ln? bank?i se zdaj? b?t p?ipraveni na pou?it? p??m?ch intervenc? v p??pad? hrozby deflace. Prozat?m tato situace nenastala a ani n? v?hled takov? sc?n? nenazna?uje. Pokud by se na?e p?edpov? naplnila a ?rove? CZK/EUR by v dal??ch ?tvrtlet?ch z?stala na vy???ch ?rovn?ch, centr?ln? banka by p??mo na devizov? trh v?bec vstoupit nemusela.

Autor: Jan Vejm?lek